鸡蛋期货1601牛市旗手任泽平:投资中国经济的未来

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任鸡蛋期货1601泽平认为,现在鸡蛋期货1601鸡蛋期货1601的时点鸡蛋期货1601是30年大周期的拐点,将是一个非常激动人心的时刻。旧的增长模式将会永远地落幕,如果能够通过改革和放活,开启一个新的时代,将奠定未来30年繁荣的制度基础。

  “牛市的上涨孕育着熊市,熊市的下跌孕育着牛市。”

  国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平在接受《陆家嘴》杂志特约记者采访时,用这样一种辩证的思维开启了我们的谈话。

  在2015第一财经最佳分析师评选中,任泽平的团队获选宏观经济组第一名。

  这一轮快牛快熊的走势挑战着所有人的神经。在早先牛熊大争论中诗歌战熊的任泽平先后提出了改革牛、转型牛、水牛的概念。近日,任泽平再次预计,在明年中期会出现“改革牛2.0”的逻辑。

  2014年7月,任泽平坚定看好股债大牛市,先后提出 “5000点不是梦”、“论对熊市的最后一战”、“党给我智慧给我胆”。

  任泽平告诉记者,实际上在2013年底2014年初时,他就关注到一些市场信号。一是各种改革举措在推动,出台了一系列文件,整个市场的风险偏好提升。另外2014年以来无风险利率在下降,货币政策宽松。所以2014年上半年债券牛市启动,2014年中期股票牛市启动。

  而在2015年中期,市场即将上攻5000点时,任泽平趋于谨慎并开始提示风险,先后提出 “海拔已高,风大慢走”、“我理性了,市场疯了”等观点。

  他认为,风险是涨出来的,上涨孕育着风险和熊市,对此应保持理性。当时改革牛逻辑弱化,鸡蛋期货1601杠杆牛去掉了。水还在,牛没了。

  而现在,似乎又到了“凤凰涅槃、浴火重生”的时刻。9~10月任泽平空翻多,提出“熊市已经结束了”。

  任泽平认为,现在的时点是30年大周期的拐点,将是一个非常激动人心的时刻。旧的增长模式将会永远地落幕,如果能够通过改革和放活,开启一个新的时代,将奠定未来30年繁荣的制度基础。

  大势

  《陆家嘴》:您对目前的宏观经济状况如何看待?宏观经济又是如何影响股市的?

  任泽平:中国现在正处在增速换挡,从快速下滑期进入一个缓慢的探底期。未来中国经济可能会是“l”形,估计时间会是3到5年。旧的退潮和新的崛起有个过程,新兴产业的放活有个过程。未来取决于我们做什么,从上到下和从下到上的变革。

  股市不是经济的晴雨表,准确地说,股市应该是经济预期的晴雨表。在经济下滑的过程中会出现一轮5000点的行情,也是因为大家看好未来,觉得未来是好的。

  《陆家嘴》:那么目前的行情您怎么看待?为什么说本轮熊市结束了?其中的逻辑和驱动力是什么?

  任泽平:目前还是大跌之后的修复行情,现在去杠杆进入尾声,“十三五”规划、货币政策改革等政策面的影响,使得市场对未来信心有所修复,但还要注意观察改革的落地攻坚。

  明年如果改革落地,会启动一波中期牛市,会有相当大量级。否则就是修复性行情之后的结构性行情。

  《陆家嘴》:如果是结构性行情,投资机会会存在于哪些领域?未来是否会面临风格切换?

  任泽平:新兴产业、改革主题会相对有机会。风格转换还要看是否有增量资金入市,这需要有两个条件才可以进行新的突破。一是有增量资金的入市,把密集的成交区进行突破。二是有重磅利好才能吸收、消化、吸引增量资金入市。

  实战

  《陆家嘴》:在蓝筹股和成长股之间,您认为中期会是何种格局?

  任泽平:去年炒蓝筹,今年炒成长,在我看来都是一样的。2013年炒成长,也是捕捉经济未来,2014年转向蓝筹,我个人认为不是炒蓝筹的基本面,而是基于大家对改革的预期,微观层面上讲了一个故事叫转型成长,炒蓝筹实际上也是炒它在改革、混改、一带一路背景下的转型概念,整体来看还是投资于中国经济的未来。很多蓝筹股也在转型,在这一点上逻辑一直是一致的。

  《陆家嘴》:2016年影响资本市场的因素会有哪些?要警惕哪些风险?

  任泽平:要注意这样四个风险。首先是12月美联储加息预期。但我认为这不是主要的风险,市场可能会对这个信号钝化,因为已经有一年了。二是新兴市场的风险。三是国内基本面,明年的不良和刚性兑付压力比今年可能要大一些。四是政策的不确定性。

  《陆家嘴》:债券牛市会持续下去吗?您对2016年的大类资产配置有何建议?

  任泽平:我们对于债市方向性的看多,但债市可能正在进入牛市下半场,空间有限。未来轮动会比较快,股票和债券都有机会,要把握住这种轮动。

  我们认为美元在重启第二轮的强势周期,大宗商品还在底部盘整。

  对于房地产,建议卖出三四线的,买入一二线的,不过总的来说房地产的投资价值在弱化。另外,新兴产业在崛起,所以可以多做一些一级股权投资,我认为现在和未来几年,是我们进行股权投资的黄金时期,是进行播种的重要时点。

  思考

  《陆家嘴》:您为什么能最早地坚定喊出牛市?研究框架有何不同?

  任泽平:我们主要还是一套“转型宏观+ddm模型”的逻辑框架。

  现在,原本的慢变量变快了。与“周期宏观”关注短期需求因素不同,转型宏观更重视长期供给因素和制度政策的变化。

  比如我们关注到2012年人口红利结束,2014年房地产拐点出现,新兴产业崛起;关注到改革、人口、房地产、消费升级等一些一度被忽视的长周期因素。

  ddm模型具体来说就是,模型分子是企业盈利,分母是无风险利率、风险偏好和风险评价。我们用这个模型可以解释熊牛转换。

  《陆家嘴》:对于自下而上和自上而下的两种研究方式,您怎么看?如何才能有大格局、大视野?又是什么促使您一直这样旗帜鲜明?

  任泽平:我一直强调要打通宏观与中观、国际与国内、长期与短期、政策与经济、实体与货币、宏观与策略,不要拘泥于任何一点。还要将经济、政治、人性等全部打通,才能有大视野。

  做投资可能讲究看准了就出手,研究也是这样,觉得各方面有相当大的把握,就鲜明一些。给出100种可能,投资者无法参考,研究还是要有实战价值,过于滑头,其实是没有价值的。

  《陆家嘴》:对于投资的修行,您有何建议?

  任泽平:还是要多向市场学习,敬畏市场,每个人不是永远都能做对。要不断更新自己的状态和对市场的认识,平和的心态很重要。

  在投资的修行上,我有两句话:一是“人若无名,专心练剑”。就是说如果你总是做得不好,可能是因为水平不够,要多学习,所以要多做这方面的思考。

  另一句话是“人若有名,留心慈善”。当有了财富以后,德要配位,要将你的名气和财富用于推动社会进步,这才是有意义、有希望的事。

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